深圳地铁：深圳国资委直管大型国企｜公司沿革、数据与股东信

简介

深圳地铁集团是深圳国资委直管的国有独资大型企业，承担深圳 95% 以上轨道交通建设运营，并延伸至"轨道+物业"模式；2017 年起成为万科第一大股东，2025 年实质接管万科经营。

关键信息

2017 年上半年耗资约 664 亿元从华润置地和中国恒大手中受让万科股份约 29.38%，成为万科第一大股东，终结"宝万之争"；随后数年以财务投资人身份不干预万科具体经营。
入主万科由时任董事长林茂德主导：2016 年 3 月与王石签战略合作备忘录，历经华润三票否决、恒大搅局，最终受让华润（约 15.31%）与恒大（约 14.07%）股份登顶第一大股东，被舆论称为万科"白衣骑士"；林茂德当选万科董事会副主席，并以基石股东身份提出对万科的"四个支持"、承诺不干预具体业务。2017 年 10 月林茂德到龄卸任、由辛杰接任。
深圳地铁探索"轨道+物业"模式，以站城开发收益弥补轨道建设运营资金缺口；辛杰任职初期（2017–2019 年）业绩持续提升，营收从 140.94 亿元升至 209.0 亿元，净利润从 66.48 亿元升至 116.67 亿元。
2020 年起受房地产下行拖累，深圳地铁业绩走入下行通道；2024 年净利润亏损 335.66 亿元，2025 年亏损进一步扩大至约 371.97 亿元。截至 2025 年末净资产约 2,904.99 亿元，较 2024 年底缩水近 110 亿元。
2025 年先后两次以股东借款方式直接为万科注入流动性：1 月 10 日提供 28 亿元（质押万物云股权）、2 月 21 日再提供 42 亿元，期限均为三年、利率 2.34%；两次合计 70 亿元，全部用于偿还万科到期公开债。
2025 年 1 月 27 日派辛杰出任万科董事会主席，同时空降三名国资背景高管担任执行副总裁，深度接管万科日常经营与公司治理。
辛杰于 2025 年 9 月失联被调查，同年 10 月万科更换董事长为深圳地铁总经理黄力平；2026 年 4 月 29 日深圳地铁正式宣布辛杰卸任，董事长一职暂时空缺。
2025 年全年先后 13 次向万科提供股东借款，累计 314.6 亿元（万科实际提款 307.97 亿元），支持其按时偿还 304.9 亿元公开债；其中仅近 100 亿元落实抵押物。11 月 2 日与万科签署股东借款框架协议（2025 年至 2025 年度股东大会召开日，本金上限 220 亿元），要求逐笔提供抵质押担保、抵质押率按资产估值或股权价值的 50%—70% 计算，并带有追溯性质。11 月初突然宣布对股东借款实施限额管理，被解读为管理金融机构对万科的刚兑预期。(万科三笔公开债展期与化债困境2026)
输血能力的边界：年营收约 200 多亿元却向万科提供 300 多亿元股东借款，已远超自身"风险舒适区"；万科纳入其统计报表后对应"投资收益"指标，万科巨额亏损直接压低深圳地铁盈利，叠加高位基建投资与融资规模扩张，2025 年内部分股东借款大概率是其以自身名义向银行贷款后再转借给万科。
深圳地铁购入万科股权成本约 664 亿元；综合股价下行浮亏及资金成本，截至 2025 年初总亏损超过 330 亿元。

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