所有书籍
交易缔造者:私募股权人生的经验教训

交易缔造者:私募股权人生的经验教训

The Dealmaker: Lessons from a Life in Private Equity
Guy Hands

盖伊·汉兹1959年8月出生于伦敦,九岁时因阅读障碍(dyslexia)被送进拉文斯克罗夫特预备学校(Ravenscroft Preparatory School)接受特殊辅导——书中他坦承,直到多年后才知道自己还有"心盲症"(aphantasia),大脑无法在脑海中生成视觉画面。这段经历没有妨碍他考入牛津大学曼斯菲尔德学院攻读哲学、政治学与经济学。1982年,他从高盛的欧洲债券交易员做起,一路升到全球资产结构化小组负责人;1994年跳槽到野村国际,创立主体金融集团(Principal Finance Group);2002年他将其独立分拆,成立私募股权公司泰丰资本(Terra Firma Capital Partners)。这条履历解释了他与传统企业家传记的差别:汉兹不是从产品或工厂起家,而是先学会给现金流定价、拆分风险,再成为资产所有者。

Portfolio于2021年出版的《The Dealmaker: Lessons from a Life in Private Equity》按时间顺序梳理汉兹在野村和泰丰资本做过的交易。早期方法不是追热门成长公司,而是收购有资产或稳定现金流、管理效率却很低的业务,再用资产证券化降低融资成本:院线Odeon、酒馆、废弃物处理公司Waste Recycling Group、飞机租赁商AWAS和绿色能源都进入过他的组合。这里的"交易"包含三张表——买入价与债务结构、运营改造计划、未来退出者愿意为什么付钱;只讲行业故事而没有现金流覆盖,便不符合他的模型。全书篇幅最大的一段留给那笔几乎让他破产的交易:2007年,泰丰资本以42亿英镑收购百代唱片(EMI)。

EMI一章把模型失效的过程拆得很细。汉兹指控花旗银行家大卫·沃姆斯利(David Wormsley)谎称还有竞标者,诱使泰丰抬高报价,并索赔15亿英镑;2010年11月曼哈顿陪审团裁定花旗胜诉,上诉法院后来推翻裁决、发回重审,但2011年2月资不抵债的EMI已被花旗接管,汉兹称个人损失1.56亿英镑。诉讼不能替代交易复盘:音乐收入受到数字化冲击,收购价高,债务又把纠错时间压缩了。汉兹写下自己忽略反对意见、让成交压力盖过尽调的过程,读者也能看见私募股权的代理问题——出资人、基金经理、贷款银行和被收购公司承担的损失并不相同。

《泰晤士报》的封面推荐语称它是"唯一一本读起来像惊悚小说的私募股权著作"。书中另一条失败线索是汉兹2009年为应对英国50%的最高所得税税率,把税务居所迁到根西岛;多年后他称这项决定是一场"灾难"(disaster),因为公司六十多名员工大多仍在伦敦,他反而成了往返两地的局外人。他也写招聘和组织:阅读障碍迫使他依赖口头讨论、数据和能补足自己弱项的同事,但权力集中后,下属是否敢让负责人停手又成了新的风险。回忆录毕竟由交易本人叙述,花旗争议和EMI责任主要呈现汉兹的视角,不能替代独立案卷。但它少见地把私募股权从"买入—改造—退出"的成功模板拉回到人的判断:杠杆结构、交易对手信息、组织内反对意见和个人生活安排,都可能改变一笔交易的容错空间。把成功交易与EMI逐项对照,比抽取几条领导力口号更接近本书的实际用途:同样检查买价、债务期限、现金流稳定性、运营控制权、退出假设和最坏情景,再看哪些警报曾被负责人忽略。这样得到的是一份失败前检查单,而不是对交易规模的崇拜。