1983年4月28日
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1983 年 4 月 28 日，彼得・林奇递给我这张纸时，我才 26 岁。
当时我在富达投资负责汽车和零售行业研究。
那正是彼得职业生涯的巅峰时期。他正一步步创造共同基金史上最伟大的业绩纪录：连续 13 年实现 29.2% 的年化回报率，将麦哲伦基金从 1800 万美元管理规模做到 140 亿美元。他就是投资界的贝比・鲁斯。
此刻，我正看着那张纸 —— 一页由他亲手打字整理的投资原则。我已经把它保存了 42 年，而我认为，现在正是重新审视这些原则的最佳时机。
1982年富达任职的彼得·林奇：提高投资业绩的方法（译文，我们之前分享过）
让我带你看看其中几条。
规则 1B：『想赚钱，你必须拥有优势。不要依赖希望和好运的组合。』
今天的散户投资者没有任何优势。他们拥有的是 Reddit、Robinhood、零日期期权（0DTE），以及 TikTok 算法，把他们推向前一天刚暴涨 200% 的股票。
那不过是穿着华丽外衣的希望与运气罢了。
规则 1E：『买股票，要像买一家企业一样。』
特斯拉目前的市盈率超过 360 倍，而其业务正在实时恶化；甲骨文负债 2060 亿美元，股东权益仅 390 亿美元；MicroStrategy 本质上是一家高杠杆比特币持仓公司，却被当作软件公司定价；至于 SpaceX—— 那堆垃圾，等它上市后你自然会看到。
任何理性的人都不会把这些东西当成真正的企业去收购。人们买的是故事、叙事，以及彩票。
彼得会和我一样评价它们：这不是投资，而是投机，是赌博。
规则 1G：『研究资产负债表和现金流量表。』
2025 年，超大规模云计算公司在 AI 资本开支上投入超过 3800 亿美元。高盛认为，可量化的生产率回报最早也要到 2027 年才会出现。
甲骨文刚刚公布 2026 财年自由现金流为负 237 亿美元，同时还在以令杠杆收购基金都感到不安的速度举债。
现金流量表已经在大声警告，但没人愿意看。
规则 1I：『避免押注小概率事件。』
这一条最刺痛人。
整个市场都已经变成了一场小概率赌局。
OpenAI 预计仅 2028 年一年就将产生约 740 亿美元经营亏损，但市场却按明天就能彻底改变世界来给它估值。所谓的 “比特币储备公司” 更是凭空冒出来一批又一批。
2026 年的散户投资者不断下注于各种小概率事件，却把它称为投资组合。
规则 3A：『当基本面发生变化时，卖掉你的错误。』
特斯拉的基本面已经变了。
加州注册量同比下降 24%，库存周转天数从 10 天升至 27 天。马斯克本人也在最近一次财报电话会上承认，Hardware 3 无法实现无人监督的 FSD，这意味着对 400 万客户作出的承诺已经落空。
基本面已经用尽全力发出变化的信号。
但股价仍然在 385 美元。
错误没有被卖出，反而被加杠杆继续加码。
规则 3I：『12 个月赚 30% 到 50% 是很优秀的回报；如果花了 3 年才赚这么多，那只能算一般。』
而今天的散户却希望一周赚 30% 到 50%。
然后他们又不明白，为什么炒作一停下来，自己就被市场彻底消灭。
最后是我最喜欢的一条。
规则 3J：『建立属于自己的投资风格，并坚持下去。』
这就是整个投资游戏的核心。
1983 年，我的办公室就在彼得・林奇对面。我看着他工作，读他的笔记，看着自己提交的研究报告被他用铅笔写满批注。
1984 年，我第一次完整管理基金，就管理出了全美排名第一的共同基金。富达海外基金随后连续六年位居全美前两名。
我不是靠追逐热门叙事走到这一步的。
我是靠遵循眼前这张纸上的原则走到这一步的。
42 年后的今天，这一页纸蕴含的智慧，超过了所有财经推特讨论串、所有 CNBC 节目，以及所有华尔街目标价预测加起来的总和。
彼得于 1990 年退休，带着共同基金史上最伟大的业绩纪录离开。
随后他坐下来写书，把自己的方法毫无保留地讲给世人听。
但今天真正读这些书的 “投资者”，已经寥寥无几。
如今也几乎没人再认真阅读资产负债表、现金流量表，或者研究企业本身。
大家追逐的是 AI、加密货币，以及昨天刚刚暴涨的任何东西。
而这张纸上的智慧历久弥新，而且比以往任何时候都更加重要。
来源：George Noble