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updated_at: "2026-07-27"
title_en: "The Price of Time: The Real Story of Interest"
title_zh: "时间的代价：利息的真实故事"
authors: ["Edward Chancellor"]
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《时间的代价》出版于2022年，作者爱德华·钱塞勒（Edward Chancellor）是英国金融史学家与投资策略师，剑桥大学三一学院现代史专业毕业，后于牛津大学圣安东尼学院获现代史硕士学位，曾任职于投资银行Lazard，并在资产管理公司GMO的资产配置团队工作多年。他此前的著作《金融投机史》（Devil Take the Hindmost）已是投机史领域的经典。本书荣获2023年哈耶克图书奖（Hayek Book Prize），并入围2022年《金融时报》年度商业图书奖长名单，繁体中文版《時間的代價：從利息的歷史，揭示低利率的風險與危機》由今周刊出版社于2023年推出，吴书榆翻译。

本书的核心命题是：利息是"时间的价格"——它是资本主义体系中最重要的价格信号，为储蓄提供报酬、为风险定价、为资本配置提供标尺。钱塞勒从五千年前美索不达米亚的借贷记录讲起，途经古典与中世纪关于高利贷的漫长争论、英国复辟时期的利率论战、约翰·劳（John Law）在法国推行的密西西比计划的兴亡，一路写到白芝浩的央行学说与二十一世纪的全球信贷繁荣。这段跨越五千年的历史反复印证同一个规律：每当利率被人为压制到远低于自然水平，随之而来的往往是投机狂热、资本错配与金融危机。

全书后半部分对2008年金融危机之后的超低利率与零利率时代提出了系统性的批评。钱塞勒论证，极端低利率不仅推高了资产价格、制造了"万物泡沫"，还在更深的层面损害了经济：它让本应出清的僵尸企业得以苟延，拖累生产率增长；它惩罚储蓄者、奖励杠杆投机者，加剧了财富不平等；它造成养老金体系的巨大缺口，并诱使整个社会背上前所未有的债务。这些论点在本书出版后不久便得到了某种验证——2022年起全球通胀归来、利率急升，正是对长期货币宽松的清算。

本书在投资界获得了广泛而具体的赞誉。《格兰特利率观察家》（Grant's Interest Rate Observer）创办人詹姆斯·格兰特（James Grant）评价它是"关于资本主义中最重要价格的杰出编年史……一部融历史、分析与恰到好处的克制愤怒于一体的杰作"（"This brilliant chronicle of the most important prices in capitalism...a masterpiece of history, analysis—and properly understated outrage."）。《华尔街日报》书评人亚当·罗（Adam Rowe）称其为"一部引人入胜的历史与分析之作……钱塞勒似乎读遍了有史以来关于利息的每一本小册子和论著"。国际清算银行前首席经济学家威廉·怀特（William White）称本书"及时、极为重要且极具可读性"，《MoneyWeek》主编梅琳·萨默塞特·韦布（Merryn Somerset Webb）则写道："必读之书——金融市场中每个人的案头都应该放一本。"对于希望理解利率如何塑造资产价格、信贷周期与整个经济结构的读者，这是近年来最重要的一部金融史著作。