美的集团 2025年致股东

2025 年初，我们说“风雨中出发，去写新故事”，结果 2025 年的暴风雨比想象中更猛烈，关税的不断变化、产能的全球调整、AI 技术浪潮前所未有的冲击、地缘冲突的不断演变和加剧。尽管如此，风雨中归来，美的依然实现了业绩历史新高，2025 年营业总收入 4,585 亿元，归母净利润 439.5 亿元，收入和利润均实现了双位数增长。海外收入 1,959 亿元，同比增长 16%，本地化自营业务覆盖全球主要 50 个国家，在海外设有 29 个研发中心和 43 个主要制造基地，海外布局基础框架和体系基本成型。ToB 业务收入 1,228 亿元，同比增长 17.5%，完成收购 Arbonia、东芝电梯中国业务、锐珂医疗国际业务等，ToB 第二曲线框架基本搭建完成，这一切都源于每一位美的人在风雨中不屈不挠前行。从海外产能拓展的日夜攻坚，到各业务线突破困境的迎难而上，从技术研发的持续深耕，到市场拓展的步履不停，世界各地的美的人用坚守与拼搏诠释着美的精神内核。致敬全体美的人，你们的汗水与坚持，是美的穿越风雨的底气；感恩全体股东，面对时代的不确定性，你们的坚定支持是我们敢于变革、勇毅前行的最大动力。

时代洪流滚滚，我们都在其中。K 型分化正加速重塑国家、行业、企业和个体的命运。全球近两百年间企业的变迁历史说明了一个简单的道理：企业失败或走向衰落具有普遍性，成功的惯性会累积成为坠落的重量，绝大多数企业最终都会走向平庸。基业长青企业的终极能力不是增长，而是不断原地重启或再生。今天的美的一定要敢于质疑我们过去曾经熟悉的路径和方法，要敢于打破我们固有的习惯和思维模式，要敢于改变我们今天已经运行、过去被证明为成功的机制和体制。只要我们改变了、重启了、打破了，美的未来就是不可限量的。

2026 年，世界依然在动荡与变革中前行，相信常识是我们的应对之道。常识就像空气，越往上走越稀薄。美的要以聚焦核心增长、降低复杂性为核心思路，以刀刃向内的决心推动全方位变革：

围绕核心增长：聚焦核心业务、核心市场、核心能力。核心业务白色家电和暖通空调必须要增长，要做到数一数二、力争全球第一。次核心业务的机器人和新能源要坚定布局，把握机会突破。培育业务要审慎观察，问题业务要果断处置。ToC 和 ToB 业务形成增长接力。

坚持全价值链的全面成本领先：“要么成本领先，要么与众不同”。以持续改善和减少浪费为核心，源源不断地抓效率，在收入端和成本端同时表现卓越。回归基本面和问题本身，降低结构性成本、体制性成本、复杂性成本、协同性成本，实现全价值链的全面成本领先。

坚定全球突破：坚持海外 OBM 优先，构建全球化产业布局，加大投入基础设施、渠道网络、服务网点建设，强化海外合规管理与风险防控，提升本地化运营能力，让产品与服务更贴合当地市场需求，实现从“产品出海”向“品牌出海”转变，提升美的品牌全球知名度及产品竞争力。

坚守产品和技术创新：创新是所有商业成功的基础和核心，加大对人工智能、具身智能、新能源和医疗健康等前沿领域的探索研究，全面拥抱数字化和智能化，重点围绕智慧家居、智能制造、智慧办公、行业赋能四大核心场景，打造“家庭大脑”和“工厂大脑”，重塑产业生态。

激活组织能力与韧性：推动集团各业务组织的极度扁平，缩短决策链条，推行 24 小时响应机制，明确责任唯一、考核一致，坚守业绩至上、结果说话，破除官僚惯性与结构性温室效应，培育具备企业家精神的“真的勇士”，确保组织敏捷高效的创业状态。

繁荣的代价是永恒的不安，破坏才能增长，稳定只是一种幻觉。在充满不确定性的年代，美的穿越周期的密码，就藏在我们自己手上。回头看，我们已经很幸运，ToC 业务的旷野让我们可以纵横四海，ToB 业务的布局让我们可以仰望无边无际的天空。今天的美的，每个方向都是一条敞开的路，ToC、ToB、国内、海外，只要敢于上路，道路就会出现。市场竞争永远会出新的题目、新的考试，当我们每一次勇敢面对，就会有一个新的答案、一条新的道路。不惧道阻且长，我们总有道路。

愿前方所有道路都可通行，期待与全体股东 2026 年继续前行！

“我们还有那么长的路要走，

是啊，但是你看，

我们已经走了 这么 远了。”

美的集团股份有限公司董事会

2026 年3 月30 日

2025年是很不平凡的一年。房地产行业处于构建发展新模式、供需结构再平衡的关键阶段。万科受部分高地价项目进入结算周期、新增计提存货跌价准备与信用减值等多重因素叠加影响，经营业绩远未达股东预期，亏损额较2024年进一步扩大。对此，公司管理层向各位股东致以诚挚歉意。公司业绩亏损既有外部因素影响，更有既往经营失策等自身因素。针对股东和社会各界关注的风险化解和经营改善的年度核心目标，公司管理层持续优化管理、降本增效、狠抓合规建设，但要化解过往“高负债、高周转、高杠杆”发展模式所形成的负担和问题仍需时日。

2025年公司重点推进三类工作：一是全力做好房屋交付；二是优化资债结构、化解风险；三是提升经营能力、恢复发展韧性。

“保交房”始终是底线任务和首要工作。2025年公司按期保质交付房屋11.7万套，其中1.7万套年内提前30天交付。全年73个批次实现“交付零等待”、“交付即办证”，37个项目成为高品质交付标杆，21个项目落地“兴交付”模式，构建起正向口碑效应，部分标杆项目形成“以交促销”良性循环，带动销售流速提升。

资债结构调整和风险化解持续攻坚。公司以存量资源盘活和大宗资产交易为重要抓手，用足用活各项政策工具，创新推进资源置换，全年盘活货值338.5亿元；完成31个项目大宗资产交易，交易金额113亿元，有序推进冰雪业务退出和交割。同时，公司积极争取金融机构支持，落实再融资、展期等融资优化举措，推动落实各项化险工作。公司将继续加强与金融机构、合作伙伴及地方政府的沟通对接，以实际行动争取理解与支持。

经营能力提升取得阶段性成效。2025年开发业务累计签约1,340.6亿元，18个新项目实现首开，投资兑现度 84%；物业服务完成超300个蝶城提效改造，对外拓展52个能源管理服务项目；上海前湾印象城MEGA等商业项目顺利开业，打造城市级标杆；长租公寓、高仓及冷链仓储等业务保持行业领先。各业务板块的经营能力提升，为公司稳健发展奠定坚实基础。

2026年公司将聚焦化险和发展两大主题，持续推动关键工作落地。一是坚定推进城市与业务聚焦，坚决退出发展前景不佳、盈利能力薄弱、历史包袱较重的城市和业务，轻装上阵，重整投资机制，聚焦重点城市、核心板块及优势产品，积极引入增量资金。二是持续提升产品与服务能力，开发业务对标“好房子”要求，打通产品力、建造力、交付力与服务力，经营服务业务强化运营与服务水平，推动多业态协同发展，发挥综合优势。三是探索业务模式创新，依托多年积累的开发经验、多业态操盘能力及品牌优势，面向优质企业客户提供全周期、全链条不动产运营服务。四是强化技术赋能，全面推动AI技术在万科不动产开发运营各环节的应用，加快新型建造技术迭代升级，推动经营服务业务借助技术提升客户体验与运营效率，加快构建大会员体系及全业态客户系统，实现精准获客。

在公司攻坚克难、全力化险的关键阶段，我们得到各方鼎力支持与倾力相助，为公司稳妥处置风险、稳定经营基本面、修复市场信心提供坚实支撑。在地产行业有利政策持续出台的背景下，政府各级相关部门积极落实专项债推进土地收储，帮助企业探索多渠道盘活存量商品房，为公司化解风险、恢复经营创造了有利条件；各类金融机构依托房地产融资协调机制给予务实支持，保障公司融资稳定，机构投资者在关键时刻给予公司宝贵的理解和信任，确保到期公开债顺利展期；大股东深铁集团通过市场化、法治化手段予以赋能，为公司稳妥处置风险提供坚实支撑。这些都是公司在2026年持续奋斗、全力化险的最坚强支持。对此，我们满怀感恩。

展望未来，公司将始终坚守“好房子、好社区、好服务”核心使命，秉持奋斗初心、坚守客户至上，以实干践行使命，全力为股东、为社会创造真实价值，以勇担使命、实干笃行的实际行动，回馈各方信赖与托付。

雅戈尔2025年报致股东

尊敬的股东:

大家好!

雅戈尔于 1993 年建立股份制企业，并于 1998 年在上海证券交易所上市，已经历了十一届董事会。多年来，雅戈尔秉持“创国际品牌、建百年企业”的愿景，不断在前进道路上探索，也曾经参与了房地产开发、产业投资等多元化运行的尝试，并在发展中不断完善、持续规范，逐步走上了健康发展、稳健经营的轨道。

尽管当前国际形势风云突变，国内市场新旧动能交替，雅戈尔的发展面临多重困难。雅戈尔人始终坚持时尚产业、智能制造、多品牌运行发展的初心，始终坚定“为社会提供优质服务、为企业增加发展后劲、为股东创造更大回报、为员工谋取幸福尊严”的理念。

长江后浪推前浪，这次董事会换届，将由新的一代人负责雅戈尔的经营。经过多年磨练，雅戈尔年轻一代逐步成熟，雅戈尔的文化、体制进一步完善，相信雅戈尔不会因为人员的更换而影响未来的发展。青出于蓝而胜于蓝，雅戈尔经过传承创新，一定会得到更好的发展。

多年来，本人在董事长的岗位上一直得到广大股东的信任与厚爱，保持了雅戈尔长期稳定发展的原动力。我恳切希望大家一如既往地继续关心、呵护、包容新一届董事会的工作，保证雅戈尔的基业长青、发扬光大，共同为雅戈尔建世界级时尚集团而努力。

谢谢大家!

李如成

2026 年 4 月 24 日

中海发展2025年董事局主席报告书

二零二五年，房地產市場持續下行。本集團統籌發展與安全，積極應對各種困難與挑戰，持續為股東創造價值。截至二零二五年十二月三十一日止之經審核本集團收入為人民幣 1,680.9 億元，本公司股東應佔溢利為人民幣 126.9 億元，本公司股東應佔核心溢利為人民幣 130.1 億元。董事局建議派發截至二零二五年十二月三十一日止年度之末期股息每股港幣 25 仙，派息率保持穩定。

在下行調整的市場中，本集團系列公司實現合約銷售額人民幣 2,512.3 億元。中國指數研究院數據顯示，本集團系列公司的權益銷售額居行業第一。行業領先的銷售業績，得益於本集團兩項發展策略。一方面是本集團強聚焦安全性、確定性更高的一線城市，抓住其他重點城市的結構性機會。本集團系列公司（不含中海宏洋）在香港及北上廣深五個城市實現合約銷售額人民幣 1,254.4 億元，佔本集團系列公司（不含中海宏洋）合約銷售額的 57.3%。本集團系列公司在北京、深圳、天津、濟南等 15 個城市的銷售額位居當地市場第一，其中，在北京實現合約銷售額人民幣 502.6 億元，在香港實現合約銷售額人民幣 222.3 億元，銷售額首次上升至香港市場第五名。另一方面，本集團一直注重通過「好產品、好服務」提升市場佔有率。深圳灣澐璽項目開盤銷售額超百億，創全國年度單次開盤銷售紀錄。本集團率先發佈「中海好房子 Living OS」體系，成為行業引領性標準，北京萬吉玖序，上海雲邸玖章等首批「中海好房子」上市推售，逆勢熱銷。同時，本集團系列公司高品質交付 4.6 萬套房屋，客戶滿意度保持行業標桿水準。

本集團商業物業實現收入人民幣 72 億元，六個商業項目新投入運營，商業物業運營總建築面積增加 28 萬平方米，其中，北京中海大吉巷商業綜合體成為北京二環內休閒消費新地標。華夏中海商業資產封閉式基礎設施證券投資基金「中海商業 REIT」（180607. SZ）在深圳證券交易所成功上市，是內地首單以「收購-改造-提升-盤活」模式落地的消費 REIT。

憑藉行業領先的銷售與回款，本集團可持續投資能力保持行業領先，在 15 個中國內地城市和香港共獲取 35 幅地塊，總購地金額人民幣 1,186.9 億元，權益購地金額人民幣 924.2 億元，新增購地金額保持行業第一，貨量充足，香港及北上廣深五個城市權益購地金額佔比約 73.9%，貨量結構優勢突出。

本集團在新增購地金額行業領先的同時，繼續保持穩健的財務狀況。於二零二五年十二月三十一日，本集團的資產負債率為 54.1%，淨借貸比率為 34.2%，經營性現金淨流入人民幣 167.3 億元。年內，本集團平均融資成本下降至 2.8%，總利息支出減少人民幣 20.4 億元，商業物業收入首次全面覆蓋總利息支出。本集團繼續保持行業領先的信用評級，是唯一獲標普全球、穆迪、惠譽三大國際評級機構中兩家給予 A-評級的內房上市公司，體現了國際評級機構對本集團穩健可持續發展前景的高度認可。

儘管房地產市場仍在調整，但展望未來，本集團對房地產止跌回穩，對本集團實現可持續高質量發展均充滿信心。這份信心主要源於「三大驅動力」。

第一、宏觀經濟穩增長的驅動力。二零二六年中國經濟延續穩中向好態勢，增長動能持續釋放，為房地產市場築牢發展根基。GDP 穩步增長疊加居民可支配收入同步提升，有效提振住房消費信心、釋放合理購房需求、化解市場觀望情緒，為房地產市場平穩向好注入根本驅動力。

第二、政策支持與供需關係改善的驅動力。房地產政策持續精準發力。二零二五年底至今，北京、上海先後放寬限購條件。各地減免二手房交易增值稅、提高住房公積金貸款額度、發放購房補貼等政策，有利於進一步釋放購房需求，提振銷售。適應改善型需求成為市場主流的趨勢，各地核心地段優質土地供給增加、城市更新及危舊房改造提速、好房子建設持續深化等，均有效釋放改善型需求。二零二六年三月初自然資源部出台的相關政策明確，新增建設用地原則上不用於經營性房地產開發。這項政策對控增量、去庫存、優供給將發揮積極作用。隨著供需關係持續改善，市場自我修復能力增強，將驅動房地產市場止跌回穩。

第三、本集團攻守兼備的內生發展驅動力。行業調整期，本集團憑藉財務穩健、現金充裕、資產質量優異，保持攻守兼備的發展態勢，比較優勢進一步彰顯。本集團在北京、上海、深圳等城市核心地段的大項目將繼續兌現銷售與利潤。在供需關係持續改善的形勢下，本集團有信心抓住更多城市的結構性機會。香港市場已經企穩，有望繼續回升。本集團將抓住機遇加大推售與投資力度，有信心在香港市場的銷售再創新高。本集團將持續提升經營性業務的運營能力與經營效益。在首個商業公募 REIT 成功發行基礎上，本集團將通過持續注入成熟資產，並積極構建新的 REITs 平台，進一步釋放資產價值，驅動本集團持續穩健高質量發展。

二零二六年是十五五規劃的開局之年，也是本集團經營發展第 48 年。本集團歷經多輪經濟與房地產週期而持續穩健，並保持行業領先。面向「十五五」時期，本集團將繼續堅持「客戶為本、品質保障、價值創造」的核心價值觀，堅持「好產品、好服務、好效益、好公民」的經營理念，堅守不動產開發運營主航道，強化住宅開發與經營性業務雙輪驅動，鞏固提升中國房地產行業領導者地位，爭創世界一流企業，為百年長青基業不懈奮鬥。

最後，本人借此機會向海內外客戶、股東及社會各界的信任與支持，表示衷心的感謝!向董事局同仁及全體員工表示衷心的感謝，感謝他們竭誠努力的奮鬥精神，以及不斷追求卓越的決心。

中國海外發展有限公司

主席兼執行董事

顏建國