--- type: "blog" slug: "investing-is-hard" canonical_url: "https://aimunger.com/blog/investing-is-hard/" source_section: "blog" lang: "zh-CN" updated_at: "2012-05-08" title: "投资很难" date: 2012-05-08 --- **2012年5月8日** > 原文地址： **当你既正确又逆向时，赚得最多。** ![](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_jpg/eaWgicUZbfDkyOUzbNNjVicUmavvr47ibD6HqPL0uFqLW9zn2DWicfOa7iaqibfqTBibU1W0cF2rg1WfP855xecOaENo54iaMPMViar9ubSdt4GhBbQ8/640?wx_fmt=jpeg&from=appmsg) 我们很多人都非常敬佩沃伦・巴菲特和查理・芒格。他们教会了我们很多东西：如何持续复利，如何做长期主义者，以及一家伟大企业应具备哪些要素。伯克希尔・哈撒韦的市值已超过一万亿美元。巴菲特和芒格也非常善于用简洁有力的格言概括投资智慧。 我们当然应该认真听取他们的观点，但也不应把一切都照单全收。过去十年，`$BRK.B` 的表现与 `$SPY` 大致相当，但二者都跑输了 `$QQQ`。原因在于，巴菲特和芒格偏好持有那些变化不大的企业 —— 他们喜欢那种 “猴子都能经营” 的公司，因为总有一天，真会有猴子来经营它。这使他们总体上避开了科技行业；即便投资科技公司，也选择了 IBM、Cisco 这类相对 “无聊” 的企业。他们的方法是持续避免犯蠢，而不是像科技行业那样不断重塑自我、持续变聪明。 当你既正确又逆向时，赚得最多。如果你是正确的，但观点属于共识，因为所有人都已经知道，你也许能赚到一些钱；但如果你既正确又逆向，理论上就应该能赚很多钱。有些人只关注 “逆向”，但逆向且错误，结果就是亏钱，而且显得很蠢。共识且错误，同样会亏钱，只不过可以在人群中获得一点安全感 —— 但这又有什么光彩可言？ “赢家继续赢” 就是一个共识且正确的例子。“Magnificent 7” 这个说法是在 2023 年出现的，但这七家公司中的每一家，早已赢了很久。过去十年里，它们几乎全都跑赢了纳斯达克。`$META` 是例外，但它仍然跑赢了 `$SPY`。 即便 `$META` 是例外，Facebook 的 IPO 本身却是一个 “共识且错误” 的例子。当时这次 IPO 被戏称为 “The Faceplant”，许多投资者因为它 “不及预期” 而抛售新股。但如果你在 2012 年 5 月 8 日以 38.23 美元的收盘价买入 —— 这个价格只比 38 美元的发行价高不到 1%—— 并一直持有至今，你大约可以赚到 15 倍。事实上，这样的投资机会，甚至更好的机会，对所有人开放了超过一年，因为这只股票直到 2013 年 8 月前都一直低于发行价。我们其实有整整一年时间去研究，并形成一个正确且逆向的投资判断。 今天看来，`$NVDA` 和 `$TSLA` 成为过去十年最好的公开市场投资之一，并不令人意外。更值得注意的是，如果十年甚至更早之前，我们就能对加速计算或电动化形成正确且逆向的投资判断，那么 `$NVDA` 和 `$TSLA` 本可以成为极佳的投资。同样，`$SPCX` 今天也许看起来很显然，但它其实是一家已经成立 24 年的公司，只是在过去几年才变得 “显而易见”，而且一路上曾多次濒临死亡。 科技行业之所以持续出现加速变化，是因为它不断重塑自身，并不断扩大影响范围。零售行业本可以发明电子商务，但它没有；亚马逊则选择成为科技行业的一部分，而不是一家传统零售公司。汽车行业本可以造出电动车，但最终却是行业外部者创造了特斯拉。然而，从印刷术诞生以来，就一直有人反对技术进步，但从未真正成功。某些技术领域确实需要审查、监测和监管监督，但那些试图对抗技术的人，往往会发现自己站在了历史错误的一边。 正如 FAANG 这个说法如今已经过时，Magnificent 7 也可能很快过时。我们是否应该把 SpaceX、台积电和 Broadcom 纳入其中？它们目前的估值已经高于 Tesla 和 Meta。又或者，MANGOS——Meta、Anthropic、Nvidia、Google、OpenAI、SpaceX—— 才是新的观察对象？我们拭目以待。人生唯一不变的就是变化，而这也正是投资之所以困难的部分原因。 * * * 来源：**红杉资本合伙人 Alfred Lin** 他早年参与 LinkExchange、Tellme 和 Zappos 的创业与运营，后来主导或参与投资 Airbnb、DoorDash、Uber、Reddit、OpenAI、Anthropic 等公司。