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updated_at: "2026-07-14"
title: "告别一位低调投资大师 M：一个连电子表格都不用的人，如何50年做到年化15%—20%"
date: 2026-07-14
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# 导读

他没有名校学历，没有金融背景，不用任何付费工具，从不做模型，甚至不做笔记。他靠自学起家，花了40多年时间，专门买别人看不上的垃圾小票——几分钱、几毛钱的那种，同时持有几百只，拿着拿着就等来了收购。光是Hemacare一只股票，他就赚了近2000万美元；ADDC从两毛五拿到收购，赚了160倍。他的客户跟着他，两万美元变成一千万。
这是他的徒弟Dan Schum写给他的悼文。M刚刚去世，带走了他脑子里几百只股票的全部历史。读完这篇文章，你会重新思考一个问题：到底什么叫"正确的投资方式"。

# 告别一位传奇

我很难过地告诉大家，我的导师去世了。与癌症抗争近两年后，他终于去了一个不再有痛苦的地方。

我想对他的妻子、家人和朋友说：请节哀。他是一位了不起的人，始终坦率、真诚、热情，也总是愿意向别人敞开心扉。

朋友，愿我们终有再见的一天。

投资史上最伟大的人物之一离开了。让我们好好纪念他。

下文中，我会称他为“M”，取 Mentor，也就是“导师”的首字母。

M有很多不同的身份。他是一位丈夫、朋友和顾家的男人，也是一位艺术家。请允许我把这篇文章主要写成对他投资生涯的回忆，因为我们正是通过股票结识的。

M从不记录自己的投资业绩，因为他根本不在意这些。他一生从未用过电子表格。根据我们过去的谈话，我大致知道一些数字：我相信，他在大约50年的时间里，年化收益率达到了15%至20%。如果把他放进那张著名的“超级投资者”排行榜，他绝对能与史上最优秀的投资者并列。

M做了大约40年的股票经纪人。

他曾告诉我，有一位客户最初交给他2万美元，后来被他做到了1000万美元。另一位客户最初投入20万美元，去世时账户里已有700万美元。

他还说过，有位客户“在我这里有100多万美元。他以前一文不名，只是运气好，把一点钱交给了我，后来做起来了”。

M管理的资产规模一直在变化。几年前，他告诉我，大约有7500万美元。我至今不知道，他究竟是如何把这么大一笔资金投进那个极其狭小的微型股市场里的。

关注过我写的 Hemacare 故事的人可能知道，M自己持有这家公司略低于5%的股份，同时又为客户持有了大约5%。他的许多股票买入价只有0.10美元，最后一直持有到公司以25美元被收购。

M从不想站到聚光灯下，也不在意赞誉。他只在意寻找价值。

那几乎已经成为一种执念，并渗透进他生活的每个角落：捡起别人丢弃的东西，观察得更深入，保持耐心，把零散的线索联系起来，从不同的角度看待事物。

这种特质甚至体现在他的艺术创作中。

M拥有艺术硕士学位。除了靠自己旺盛的好奇心不断学习之外，他从未接受过正规的金融教育。遗憾的是，我始终没能亲眼看过他的作品。这些年来，他偶尔会参加展览。

他的艺术作品关注那些“藏在显眼之处”的事物。他通过摄影和后期处理，向人们展示日常事物不为人知的一面——那些人们平时会直接走过、随手忽略、不再放在心上的东西。

隐藏的含义、被忽略的细节、被遗忘的过去。

M在公共住宅区长大，父亲和祖父都是环卫工人。他的父亲明白，那些被许多人当作垃圾的东西，其实可能具有价值。M继承了这种眼光，并把它发挥到了极致。

高中经济课上，老师组织了一场模拟炒股比赛。M立刻全身心投入，也是在那时意识到，股票可能就是自己摆脱原有生活的出路。

因为还没有达到开户年龄，他让父亲替他开了一个账户。

他说：

“学校放假时，我会花几个小时泡在图书馆，把所有我能找到、而且读起来有道理的市场类书籍、杂志和报纸都借出来看。”

“高中时，我们要挑选三只股票。我的兴趣就是从那里开始的。我开始读书、提问，在纸面上赚到了钱。

“后来我学艺术，做了十年艺术创作，也教过艺术、办过展览……但赚不到钱。不过在学校期间，我把所有空闲时间都用来研究股票。因为我能买得起的只有小股票，所以我专门研究小盘股。

“我读《穆迪手册》和标准普尔的资料。要知道，那时候还没有互联网。我在学校图书馆里发现了一份叫《OTC Market Chronicle》的报纸，里面列出了所有场外交易证券。

“每次放假，我都会待在图书馆里研究，然后给所有我感兴趣的公司寄明信片，索取最新财务资料。我翻过几千只股票，还给自己整理了一本资料册，留出空间持续更新财务数据。

“只要手里有钱，我就会投资。这些投资也帮助我支付了大学期间的一部分生活费用。

“十年后，我成了一名股票经纪人，而且只做小股票。”

他还说：

“29岁那年，我眼看就要搬回父母家住了。一天，我在报纸上看到一则广告：‘想成为股票经纪人吗？’

“我把广告剪下来，随身带了三个星期。最后，是我的室友兼最好的朋友坚持让我一定要去试试。”

他完全靠自学，也完全靠自己走出了一条路。

M对“寻宝”的热情和专注，简直令人难以置信。

他会阅读 OTC Markets 和美国证交会网站上出现的每一份 10-K 和 10-Q 文件。

他说：

“我会把所有熟悉公司的8-K、10-Q和10-K都过一遍，还会浏览 Business Wire、PR Newswire、Marketwired、Accesswire 和 GlobeNewswire 上的全部新闻标题。我会读那些我熟悉的公司，有时也会读不熟悉的。只要股价足够低，我就会看一看。”

在我们讨论股票的十年里，我提到一个他从未听说过的股票代码的次数，一只手就数得过来。

M出去度假时，会让我一有消息就通知他。我给他发邮件告诉他某条新闻，结果你猜怎么着——他早就知道了，因为他根本控制不住自己不去追踪市场。

M不用电子表格，不付费订阅任何服务，从不做现金流折现估值，甚至几乎不记笔记。

他的记忆力惊人。

M持有几百只股票，却能告诉你每只股票的价格和最新消息。他了解公司的历史，知道其中哪些因素令自己兴奋，哪些因素令自己犹豫。

不只是持仓。那些他研究过、但最终放弃的低价股，他同样记得，而且知道自己为什么没有买。

每当我看到有人写了一只冷门股票，或者听到别人讨论某只不知名的股票，我都会告诉M。他通常会回答：

“哦，那只我也持有一些。”

或者：

“那只我几年前趁暴涨时卖掉了。”

M永远是个乐观主义者。

他不停地看图表、追踪新闻，随时寻找成交量异动和价格拉升，扫描可能突破的股票，阅读所有资料。

他一直在买，一点点买这里，一点点买那里。每一次买入，背后都是他的乐观，以及他对美好未来的信念。

下午收盘后，M的寻宝活动并不会停止。他会去旧货店。

周末，他会清晨6点排队，争取第一个进入自己在工作日提前踩过点的遗产清仓拍卖会。

他以前经常告诉我，在这些遗产拍卖会上，总能见到同一批人。为了不把时间浪费在寻宝以外的任何事情上，他连水都不喝，只带一袋蓝莓。

我第一次和M及其妻子一起吃饭时，他的妻子讲起，有一次她陪M参加遗产拍卖，看到M眼中闪烁着兴奋的光。

她说，当时的M近乎亢奋。他的想象力和对各种可能性的期待，让他整个人都充满能量。

他的一生，始终都在寻找隐藏的宝藏。

M给我讲过很多故事。

他曾花5美分买到一本价值数百美元的书，也曾以几乎白送的价格买下一幅价值数千美元的画。

他的艺术背景，与价值投资结合在了一起。

他不停地寻找，不停地买入。有个朋友帮他通过网店出售这些东西，而所有藏品都堆在他的家里。

他还会给我讲，为了拿到最划算的价格，需要运用哪些小技巧。比如把一本珍贵的初版经典小说藏进一箱没人要的旧书里，然后整箱用1美元买走。

M开的是马自达。

有时我会怀疑，他穿的是不是上次见面时的同一身衣服。即使有人告诉我，他的衣服都是从旧货店买来的，我也不会觉得意外。

你根本看不出来，站在你面前的是世界上最伟大的投资者之一。

那本罕见的签名书转手后能赚100美元，他根本不缺这点钱，但这不是重点。

他真正享受的是寻找的快感。

几十年来，他一周又一周地翻找一箱又一箱的CD和唱片；一年又一年地阅读和追踪同样那些股票。

他的眼睛闪着光，孩童般的想象力高速运转。

我在2015年4月创办了这个博客。

最初，我写过 GLGI、TIK，后来又写了 IEHC。我会在以前的 Yahoo Finance 论坛上提到自己的文章，M正是在那里看到了我写的 IEHC。

2015年7月，他主动给我发邮件介绍自己，并告诉我：如果我喜欢 IEHC，可能也会喜欢另外几只股票。

这些年来，经常有人这样给我推荐股票，但M不一样。

我们立刻就谈得来。

我像一块海绵一样吸收知识，而他懂得实在太多。我不停地提问，他也总会回复。

就这样持续了很多年。

我会问他为什么这么做、为什么那么做，买入或卖出某只股票时究竟是怎么想的。

那时我34岁，M 62岁。

回想自己一生中遇到过的优秀老师，他绝对位居最前列。

我的股票邮箱显示，我和M之间共有515个邮件会话。每个会话里往往又有很多封往来邮件。我们一直不停地写邮件交流。

我估计，总数可能有5000到10000封。

他告诉我，自己有时会去参加这些微型公司的股东大会，也邀请我一起去。

我们第一次见面是在 ADDC 的股东大会上，之后又一起出去吃饭。

他递给我好几袋年报，说自己的办公室里塞满了这些东西。

我以前会每次从中挑几本放进背包，带到公司，在通勤的火车上阅读。我一边读，一边做笔记，再把问题和评论发邮件给M。

我研究的第一家公司是 HEMA。当时股价大约0.30美元，后来以25美元被收购。

那堆年报里还有一家 COMX，当时股价约1.50美元，后来以接近10美元的价格被收购。

SIMA也在其中。

当时这只股票上一笔成交价是1.25美元。M对我说：

“我是全世界唯一一个挂着0.10美元买单的人。周一我准备把价格提高到0.25美元。如果你也想挂单，请不要出价超过我，和我挂同样的价格就行。

“谁知道呢，年底的时候，出于税务亏损或投资者普遍抛售亏损股，也许会突然有卖家出现。”

几年后，SIMA涨到了13美元。

死亡是件很难面对的事。

昨天，我在 nonamestocks 邮箱里收到一位朋友的邮件时，死亡所带来的那种终结感，才真正击中了我。

过去很长时间里，我每天都会不断刷新那个邮箱，期待收到M的消息。我们会在一天中的任何时候，讨论这些小股票。

我们实际见面的次数可能只有十次左右。

我们一起参加过几次 ADDC 和 HEMA 的股东大会，也一起吃过几次饭，其中有两次还带上了各自的妻子。

但绝大多数时间，我们都是通过邮件交流。

某种意义上，我们就像一对通过互联网认识的股票笔友。

可事实上，在过去十年里，除了直系家人之外，我不知道自己是否还和其他任何人说过这么多话。

如果你喜欢我的博客，或者喜欢我的投资风格，那么你真正喜欢的，其实是M。

这一切都来自他的影响。

自从认识M以来，我写过的股票中，可能只有两三只不是他提供的思路。

他在第一封邮件里就向我介绍了 Ted Warren。

M的策略，是买入大量极小、被遗忘、无人关注的股票，然后等待。

他持有几百只股票，不停买入那些看起来不错的公司，却很少卖出，除非他认为股价已经过高。

他总是观察图表中的底部形态、阻力位和支撑位。

他不碰银行股。

他也不买绝对股价太高的股票。在他眼里，5美元已经开始算“高价股”了。

他永远在买便士股，永远只关注微型股，甚至比微型股更小的公司。

他寻找的是股本少、股价处于图表低位、相对价格低、绝对价格也低的股票。

他通常只需要几秒钟或几分钟就能做出决定，但这种速度建立在几十年的知识积累之上。

只要一家公司仍有潜力，即使账面长期亏损，他也会一直持有。

他的账户里大概至今仍有几百只已经毫无价值的“死股票”。

他彻底改变了我的投资方式，也直接成就了我的成功。

如果没有M，我的人生一定会是另一番模样。

他能够凭借耐心和乐观，把股票持有几十年。

ADDC的买入价只有0.25美元。此后，他跨越两代家族经营者，持有了整整40年，直到公司被收购。

CVV也是如此。他从几美分开始持有几十年，看着股价一路涨到18美元，再跌下来，然后重新上涨。

我已经记不清有多少次，他会指着某只股价超过10美元的股票图表告诉我，自己很多年前的买入价只有几美分。

在第一封邮件中，M向我推荐了以下这些股票：

1. ADDC：当时约10美元，后来我以40多美元被收购退出。
2. HEMA：当时约0.30美元，后来我以25美元以上被收购退出。
3. IBAL：我从未持有过。M最后终于摆脱它时对我说：“今天收盘时以1.74美元被收购。终于可以摆脱这家蟑螂旅馆了。”
4. RDVA：我后来也被收购退出，但已经不记得具体价格。
5. ZMTP：当时约0.75美元，后来涨到几美元，最终跌到一文不值。
6. BMRA：当时约1美元，我在20美元卖出。后来公司不断稀释股本，股价又跌了下来。
7. CVV：从3美元涨到15美元，之后再次回落。
8. CLNT：连续亏损多年，后来M通过几次暴涨赚到了钱。
9. HICKA：我从未持有。
10. MRCR：当时约0.30美元，最近以5美元以上被收购。
11. MICT：已经死掉了。
12. POLXF：当时约1美元，后来以2美元以上被收购。
13. SLGD：先下跌，后来又涨了回来。

下面摘几段他说过的话：

- “底部整理的时间越长，一旦盈利向上突破，这只股票就越可能出现强劲行情，也就越值得关注。”
- “支撑线和阻力线就像磁铁。它们会把股价吸过去。接下来的关键，是股价能否打破原有趋势，向上或向下突破那条线。”
- “很多东西其实已经反映在股价里了，包括市场对盈利反转的预期。真正推动股价突破的，是意外、订单、资产负债表改善，以及市场认知的变化。你必须同时关注趋势、波动区间和新闻。”
- “可以把底部形态理解成建筑物的地基。盖楼需要时间。经过很长时间的筑基，价格才可能向上突破。你必须先有一个底部，一个坚实的基础。”
- “卖出很难。去年 BMRA 暴涨时，我卖出了一部分。”（Dan 注：BMRA 当时从 3 美元涨到 20 美元，后来又跌了回去。）
- “我也让大多数客户在更高的价格卖出了。我觉得 7 美元太便宜。没错，它可能会跌回 4 美元；如果真跌回去，那7美元当然就是一个不错的卖点。但谁知道呢？”
- “把 HEMA 当成一个模板。4 美元卖掉，本来已经是很好的收益了；再往上任何价格都是额外惊喜。但我一直等的是全垒打。”（Dan 注：HEMA 最终以 25 美元被收购。）
- “这和贪婪无关。当我觉得一只股票被高估时，我就会卖。我在 1.90 美元又卖了一些 PEYE，因为我就是认为它被高估了。不过，我仍然保留了一部分。”
- “一切都取决于股价的突然拉升、新闻，以及我自己持有多少。说到底，这有点像赌博，因为没人知道它什么时候涨、能涨多高、又会回落多少……全都是猜。如果我认为公司未来还有不错的增长，我就会继续持有。”

最后，我想用他在谈论某只股票时说过的一句话作结：

“没错，又是我那种已经死透的垃圾股票。现在什么都没有，但谁知道以后会不会突然冒出点潜力呢。”

—— Dan Schum