--- type: "blog" slug: "buffett-quotes-philosophy" canonical_url: "https://aimunger.com/blog/buffett-quotes-philosophy/" source_section: "blog" lang: "zh-CN" updated_at: "2025-01-01" title: "最能体现巴菲特投资哲学与选股标准的语录" date: 2025-01-01 --- > 原文地址： ![](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/5HUkibFlfpic5c18psbMCY3ibdgoWjCicLvrejp6zzMzC3DtRz7fj9icWWUxFOPVKy6HbO2Gzib4YyfTSlGhyNEVT2zg/640?wx_fmt=png&from=appmsg) 以下是我认为最能体现·巴菲特投资哲学与选股标准的一些语录。综合这些语录来看，巴菲特试图寻找具备以下特征的企业：**长期可持续的高投入资本回报率（ROIC）**、**较高的自由现金流（FCF）转化率**、**资产负债表稳健且利息保障倍数健康**、**宽而持久的竞争护城河**，以及**诚实、能干、在资本配置方面表现卓越的管理层**。在巴菲特的视角下，卓越的资本配置往往体现为：在估值折价时进行股票回购，并持续提高分红（因为请记住，巴菲特寻找的是能够产生大量超额现金流的公司）。 在巴菲特所关注的众多企业品质中，在我看来，**盈利的可预测性 / 可预见性**位居其清单之首。我认为，上述所有品质（例如健康的资产负债表、高 ROIC 与 FCF 转化率、宽且持久的护城河，以及高质量管理层和有效的资本配置）本质上都是为了帮助巴菲特识别那些他高度确信在五年、十年甚至二十年之后，每股收益（EPS）会更高的企业。这正是巴菲特最终追求的目标——**对未来多年乃至数十年后“更高的每股收益”具有高度确定性**。而这些语录中讨论的所有标准，不过是帮助他不断缩小符合这一目标的公司范围而已。 换言之，他所寻找的这些品质（再次强调：高 ROIC、高 FCF、宽且持久的护城河，以及高效的管理层）正是长期每股收益增长的驱动因素。在此基础上，巴菲特会在这些公司的股票以较低市盈率（P/E）交易时出手买入。听起来很简单，但事实并非如此——而他正是把这件事做到极致的人。 下面我将部分语录归入多个类别之中，因为它们本身就同时符合不止一个维度。这十二个类别分别是： * • 巴菲特谈健康的资产负债表与利息保障倍数 * • 巴菲特谈他期望的“击球率 / 准确率” * • 巴菲特谈高资本回报率（尤其是有形资本回报） * • 巴菲特谈自由现金流转化率 * • 巴菲特谈商业模式与竞争优势 * • 巴菲特谈诚实、能干且以股东利益为导向的管理层 * • 巴菲特谈可预测性（可预见性） * • 巴菲特谈资本配置（企业何时应再投资，何时应将现金返还给股东） * • 巴菲特谈欢迎股价下跌 * • 巴菲特谈估值以及为高质量企业多付出一点价格 * • 巴菲特谈他最终追求的目标（对未来 5 至 20 年更高 EPS 的高度确信） * • 巴菲特谈理想的持有期限 在这篇笔记中，我只引用了**巴菲特本人**的原话。举例来说，2022 年 11 月，托德·库姆斯（Todd Combs）曾透露，巴菲特在选股时主要关注三项标准，其中两项与盈利的可预测性 / 可预见性直接相关——而这一点在下文中也有大量体现。第三项标准则是：巴菲特倾向于以**不超过未来十二个月（NTM）盈利 15 倍市盈率**的价格，买入这些盈利可预测、持续增长的优质公司。由于这些表述并非直接出自巴菲特本人，因此我没有将托德的相关言论纳入本次引用。 [巴菲特门徒Todd Combs：寻找普通股的价值](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzk1NzI0MDMzMA==&mid=2247483661&idx=1&sn=610ad88f663a78581df678115782bc07&scene=21#wechat_redirect) 此外，我为每一条语录都提供了出处，方便你在需要时进一步深入阅读或获取更多上下文。 （注：文中加粗部分为作者个人强调。） * * * ### 巴菲特谈健康的资产负债表与利息保障倍数 * • “**我花在研究资产负债表上的时间，比研究利润表还要多……在我看利润表之前，往往会先把一家公司的资产负债表连续看上 8 到 10 年。**”——2025 年伯克希尔·哈撒韦股东大会 * • “这两家公司有一个关键共同点：它们在使用寿命极长、且受监管的资产上投入巨大，其中一部分资金来源于大量并非由伯克希尔担保的长期债务。事实上，我们的信用并非必需，因为即便在极端不利的情况下，这两项业务自身的盈利能力也**完全足以覆盖其利息支出**。例如，在去年经济疲弱的环境下，BNSF 的**利息保障倍数**仍高达 9.6 倍。（**我们对‘保障倍数’的定义是税前利润 ÷ 利息支出，而不是常见的 EBITDA ÷ 利息支出——后者在我们看来是一个存在严重缺陷的指标。**）”——巴菲特 2012 年致股东信 ### 巴菲特谈他的“击球率 / 准确率”预期 * • “**在股票投资中，我们希望每一笔投入最终都能取得良好结果**，因为我们专注于那些**融资结构保守、竞争优势强大、并由诚实且有能力的管理层经营的企业**。**如果**我们是在合理价格买入这些公司，**出现亏损的情况理应极为罕见**。”——巴菲特 2002 年致股东信 * • “问题并不在于过去行之有效的方法将来会失效。恰恰相反，**我们坚信，我们的公式——以合理价格买入具备良好经济特性的企业，并由诚实、能干的人来经营——一定能够带来合理的成功**。因此，我们预期自己仍将继续取得不错的成绩。”——巴菲特 1994 年致股东信 ### 巴菲特谈高资本回报率（尤其是有形资本回报） * • “大多数公司把‘创纪录’的盈利定义为每股收益的新高……但除了少数特殊情况（例如**负债权益比异常之高的公司**，或资产负债表中重要资产的账面价值明显失真的公司），我们认为，衡量管理层经济绩效更合适的指标是**股东权益回报率（ROE）**。”——巴菲特 1977 年致股东信 * • “衡量管理层经济绩效的首要标准，是在**不过度依赖杠杆、会计技巧等手段的前提下**，实现**投入股东权益资本的高收益率**，而不是简单追求每股收益的持续增长。”——巴菲特 1979 年致股东信 * • “我们的偏好，是通过直接持有一组能够**产生现金，并持续取得高于平均水平资本回报率**的多元化企业，来实现这一目标。”——巴菲特 1983 年致股东信 * • “撇开价格不谈，**最值得拥有的企业，是那些能够在很长一段时间内，将大量新增资本以极高回报率进行再投资的企业**。而最糟糕的企业，则恰恰相反——它们必须（或必然会）持续投入越来越多的资本，却只能获得极低的回报。”——巴菲特 1992 年致股东信 * • “**真正伟大的企业，能够在有形资产上赚取极高回报，但它们不可能在很长时间内，把大量利润以同样高的回报率全部留在内部再投资。**”——巴菲特 2007 年致股东信 * • “一家真正伟大的企业，必须拥有一道**持久存在、能够保护其投入资本获得卓越回报的‘护城河’**。”——巴菲特 2007 年致股东信 * • “对所有者而言，**最好的企业，依然是那些资本回报率高、且为了增长并不需要大量新增投入的企业**。”——巴菲特 2009 年致股东信 * • “在我们寻找新的独立业务时，关注的关键品质包括：持久的竞争优势；高水准、能力出众的管理层；**支撑业务运营所需的净有形资产能够获得良好回报**；**以具有吸引力的回报率实现内部增长的机会**；以及最后，一个合理的收购价格。”——巴菲特 2017 年致股东信 * • “我们在持仓中看到的，并不是杂乱无章的企业集合，而是一组我们部分持有的公司。按加权口径计算，**这些公司在支撑其业务所需的净有形股东权益资本上，平均获得了约 20% 的回报率**，且**并未使用过度的负债水平**。”——巴菲特 2018 年致股东信 * • “我们一直在寻找符合三项标准的新企业：第一，**其运营所需的净有形资本能够取得良好回报**；第二，**由诚实且有能力的管理层经营**；第三，**价格合理**。”——巴菲特 2019 年致股东信 * • “我们持有十几家规模巨大、**盈利能力极强**的知名企业的一小部分股权，例如苹果、美国运通、可口可乐和穆迪。许多这样的公司，**在其运营所需的净有形股东权益上获得了极高的回报率**。”——巴菲特 2024 年致股东信 * • “我曾认为自己在判断 PCC（精密铸件公司）长期能够在其**投入运营的净有形资产上获得良好回报**这一点上是正确的。但我在评估其未来**平均**盈利水平方面犯了错误，因此也错误地估算了应当为这项业务支付的合理价格。这并非我第一次犯下此类错误，但这是一个代价不小的错误。”——巴菲特 2020 年致股东信 * • “要评估一家企业的经济绩效，**我们必须清楚，为了获得这些盈利，总共投入了多少资本——包括债务和股权**。”——巴菲特 1987 年致股东信 ### 巴菲特谈自由现金流转化（或他偏好的‘所有者收益’指标） * • “无论账面盈利数字看起来多么诱人，**我们始终对那些似乎永远无法把漂亮数字转化为‘不附带任何条件的现金’的企业保持警惕**。”——巴菲特 1980 年致股东信 * • “……而这些盈利**全部都转化为了现金**。”——巴菲特 1980 年致股东信 * • “**卓越的企业，按定义，必然会产生大量的超额现金。**”——巴菲特 1984 年致股东信 * • “在估值时——无论是投资者买入股票，还是管理层收购整个企业——**我们认为相关的应当是‘所有者收益’，而非 GAAP 会计口径下的盈利数字**。”——巴菲特 1986 年致股东信 * • “我们的偏好，是直接持有一组**能够产生现金、并持续获得高于平均水平资本回报率**的多元化企业。”——巴菲特 1983 年致股东信 * • “几乎可以说，**一家真正优秀的企业，在早期阶段之后，所创造的现金通常远远超过其内部所能有效使用的水平**。”——巴菲特 1984 年致股东信 ### 巴菲特谈商业模式（经济城堡）与竞争优势（护城河） *  “在商业世界中，我寻找的是**由不可逾越的‘护城河’所守护的经济城堡**。”——巴菲特 1995 年致股东信 * • “一家真正伟大的企业，必须拥有一道**持久存在、能够保护其投入资本获得卓越回报的‘护城河’**。”——巴菲特 2007 年致股东信 * • “对我来说，最重要的事情是判断一家企业周围的**护城河到底有多宽**。当然，我最喜欢的，是**一座大城堡，配上一条宽阔的护城河，里面还有食人鱼和鳄鱼**。”——《巴菲特之道》，罗伯特·哈格斯特罗姆 * • “投资的关键，并不在于评估一个行业将对社会产生多大影响，或其增长空间有多大，而在于判断一家具体公司的**竞争优势**，以及——最重要的——**这种优势的持久性**。那些产品或服务周围拥有**宽广且可持续护城河**的企业，才会为投资者带来回报。”——·巴菲特，《财富》杂志，1999 年 ### 巴菲特谈诚实、能干、以股东利益为导向的管理层 * • “在收购企业或购买普通股时，我们寻找的是**一流的企业，搭配一流的管理层**。”——巴菲特 1989 年致股东信 * • “我们持续寻找那些规模大、商业模式易于理解、经济特性持久且令人垂涎的企业，并且它们由**能力出众、以股东利益为导向的管理层**经营。”——巴菲特 1991 年致股东信 * • “目前，我们最容易发现的价值，来自于在公开市场买入那些拥有卓越商业特许权、并由**称职且诚实的管理层**经营的公司的一部分股权。我们从不期望亲自经营这些公司，但期望能从中获利。如果这些公司留存的利润不能为伯克希尔及其股东创造应有的价值，那就说明我们在以下方面之一犯了错误：（1）**选择了错误的管理层**；（2）对企业未来经济特性的判断有误；或（3）支付了不合理的价格。”——巴菲特 1981 年致股东信 * • “只要一家企业的**预期股东权益回报率令人满意**，**管理层诚实且称职**，并且市场没有对其严重高估，我们完全愿意无限期地持有任何一项证券。”——巴菲特 1987 年致股东信 * • “**好骑师能驾驭好马，但驾驭不了瘸马。** 伯克希尔的纺织业务和 Hochschild, Kohn 百货都由诚实且有能力的人管理。如果同样的管理层被放在一个具备良好经济特性的企业中，成绩会非常出色。但当企业本身的经济特性糟糕时，再优秀的管理层也难以有所作为。我多次说过，当一位以才华著称的管理者遇上一门以糟糕经济性著称的生意，最终被证明保持原样的，往往是那门生意的名声。”——巴菲特 1989 年致股东信 * • “**成功投资上市公司的艺术，与成功收购子公司的艺术并无本质区别**：你只需在合理价格下，买入一家拥有卓越经济特性、并由**诚实且有能力的管理层**经营的企业。此后，你所需要做的，只是持续观察这些品质是否得以保持。”——巴菲特 1996 年致股东信 * • “除了有利的经济因素之外，我们在并购中还拥有一项重要且不断扩大的优势：我们往往是卖方的首选买家。当然，这并不能保证交易一定达成——卖方必须接受我们的价格，我们也必须认可其**业务与管理层**。但当一位企业所有者在意把公司卖给谁时，这本身就具有重要意义。**我们更愿意与真正热爱自己企业的人打交道**，而不是只关心出售能带来多少钱的人。当这种情感纽带存在时，往往意味着企业内部也具备重要品质：诚实的会计、对产品的自豪感、对客户的尊重，以及一支忠诚、方向明确的员工队伍。反之亦然。当一位‘财务型所有者’对出售后的一切毫不关心时，你往往会发现，这家公司在出售前已被精心‘包装’过。而当所有者对企业及其员工缺乏敬意时，这种态度往往会污染整个公司的文化与行为方式。”——巴菲特 2000 年致股东信 * • “此外，我们持续寻找符合三项标准的新企业：第一，**其运营所需的净有形资本能够取得良好回报**；第二，**由诚实且有能力的管理层经营**；第三，**价格合理**。”——巴菲特 2019 年致股东信 ### 巴菲特谈可预测性（或可预见性） * • “在回顾我们对全资子公司和普通股的投资时，你会发现，**我们偏好那些不太可能发生重大变化的企业和行业**。原因很简单：无论是收购企业还是买入股票，我们寻找的都是那些**在十年或二十年后几乎可以确定仍具备强大竞争实力的业务**。快速变化的行业环境或许能带来巨大成功的机会，但它排除了**我们所追求的确定性**。”——巴菲特 1996 年致股东信 * • “当查理和我买入股票时——我们将其视为企业的一小部分——所做的分析与收购整个企业非常相似。我们首先必须判断，**是否能够对五年甚至更久之后的盈利区间作出合理估计**。如果答案是肯定的，而股票价格又相对于我们估计区间的下限而言合理，我们就会买入；**如果我们无法估计未来盈利——而这往往才是常态——我们就会直接放弃，转向其他机会**。”——巴菲特 2013 年致股东信 * • “仅仅因为查理和我能清楚看到某个行业未来将出现显著增长，并不意味着我们就能**判断在激烈竞争下，该行业最终的利润率和资本回报率会如何**。在伯克希尔，我们会坚持投资那些**未来数十年盈利前景看起来相对可预测的企业**。”——巴菲特 2009 年致股东信 * • “**在一个稳定行业中形成的长期竞争优势**，正是我们在企业中所寻找的东西。”——巴菲特 2007 年致股东信 * • “查理和我也承认，**我们只能对一部分上市公司有信心地估算其内在价值**，而且即便如此，也只能给出一个区间，而不是某个看似精确的数字。”——巴菲特 2009 年致股东信 * • “大多数投资者并未把研究企业前景作为人生中的重要课题。如果足够理性，他们会意识到，自己并不了解具体企业到足以**预测其未来盈利能力**。”——巴菲特 2013 年致股东信 * • “尽管评估股票所需的数学计算并不复杂，但即便是经验丰富、才智出众的分析师，也**极容易在估计未来‘息票’时犯错**。在伯克希尔，我们通过两种方式来应对这一问题：第一，坚持投资我们认为自己真正理解的企业；这意味着它们必须**在性质上相对简单、稳定**。**如果一家企业结构复杂，或持续处于剧烈变化之中，我们并没有能力去预测其未来现金流。**”——巴菲特 1992 年致股东信 * • “那些必须应对快速变化技术环境的企业，往往**不适合对其长期经济特性作出可靠评估**。三十年前，我们是否预见了电视制造业或计算机行业将发生什么？当然没有。（当年大举进入这些行业的投资者和企业管理者，同样也没有。）既然如此，为什么我们现在要认为自己能够**预测其他快速演进业务的未来**呢？”——巴菲特 1993 年致股东信 * • “顺便说一句，这也解释了**为什么我们并不持有科技公司的股票**。尽管我们同样认同科技产品和服务将深刻改变社会，但问题在于——这一点并不能通过学习解决——我们无法判断，哪些科技领域的参与者真正拥有**持久的竞争优势**。”——巴菲特 1999 年致股东信 * • “在伯克希尔，我们不会试图从一片未经验证的企业海洋中挑选少数赢家……显然，我们永远无法精确**预测一家企业现金流入和流出的时间点及具体金额**。因此，我们尽量保持估计的保守性，并**聚焦那些不太可能因业务‘意外’而给所有者带来灾难性后果的行业**。”——巴菲特 2000 年致股东信 * • “**我们对‘持久性’的要求，使我们自动排除了那些处于快速、持续变化行业中的公司**。尽管资本主义的‘创造性破坏’对社会极为有益，但它**排除了投资所需的确定性**。一条需要不断重建的护城河，终究不会是真正的护城河。”——巴菲特 2007 年致股东信 * • “一家**持续遭遇重大变化**的企业，也必然频繁面临重大决策错误的风险。此外，**经济环境长期剧烈动荡的行业**，并不适合构建堡垒式的商业特许权。而**这种特许权，往往正是持续获得高回报的关键所在**。”——巴菲特 1987 年致股东信 ### 巴菲特谈资本配置（企业何时应再投资，何时应将现金返还给股东） * • “**如果留存收益能够以高回报率进行再投资，你就应该希望这些盈利被继续投入；而如果再投资的结果很可能只能带来低回报，那么你就应该希望这些盈利直接支付给你。**”——巴菲特 1984 年致股东信 * • “撇开价格不谈，**最值得拥有的企业，是那些能够在长期内将大量新增资本以极高回报率加以运用的企业**；而**最糟糕的企业**，则恰恰相反——它们必须（或注定）持续投入越来越多的资本，却只能获得极低的回报。遗憾的是，第一类企业极其罕见：**大多数高回报企业实际上只需要相对较少的资本**。因此，这类企业的股东通常会在企业**将大部分盈利用于分红，或进行大规模股票回购**时获得最大收益。”——巴菲特 1992 年致股东信 * • “我当时就知道，电视台业务和喜诗糖果（See’s）类似，**几乎不需要任何资本性投入，却拥有极佳的增长前景**。它们运营简单，并且**像下雨一样把现金洒向所有者**。”——巴菲特 2007 年致股东信 * • “**真正伟大的企业，能够在有形资产上赚取极高回报，但它们不可能在很长一段时间内，将大部分盈利以同样高的回报率留在内部进行再投资。**”——巴菲特 2007 年致股东信 * • “对所有者而言，**最好的企业，依然是那些资本回报率高、且为了增长只需要极少新增投入的企业**。”——巴菲特 2009 年致股东信 * • “我们**乐见分红的持续增长**，而对于**在合适价格进行的股票回购，我们更是由衷地喜爱**。”——巴菲特 2012 年致股东信 * • “这一点本质上只是**基础算术问题**：当企业在**远低于其每股内在价值**的价格进行大规模回购时，**每股内在价值会立刻、且在极为显著的程度上得到提升**。企业在回购自身股票时，往往可以轻而易举地用 1 美元换回 **2 美元的现值**。”——巴菲特 1984 年致股东信 * • “我们希望为持续持有的股东赚钱，而**实现这一目标最稳妥的方式，莫过于买入一种资产——也就是我们自己的股票——其价值至少为 x，却能以 0.9x、0.8x 甚至更低的价格买到**。（正如我们的一位董事所说，这就好比在桶里的水已经放干、鱼也不再扑腾之后，再去桶里射鱼。）”——巴菲特 2011 年致股东信 * • “**严格自律的股票回购，是最可靠、最理性的资金使用方式**：当你是在用 80 美分甚至更低的价格去买 1 美元时，几乎不可能犯下严重错误。”——巴菲特 2012 年致股东信 ### 巴菲特谈欢迎股价下跌 * • “**从伯克希尔的角度来看，最好的情况，莫过于市场出现大幅下跌**……我们真正担心的，是那种长期持续的、非理性的牛市。”——巴菲特（股东大会） * • “一家企业的成功**被市场认可的速度，其实并没有那么重要**，**只要**公司的内在价值正以令人满意的速度持续增长。事实上，**被延迟的市场认可反而可能成为一种优势**：它或许能让我们有机会，以更低的价格买入更多优质资产。”——巴菲特 1987 年致股东信 * • “**当伯克希尔买入一家正在回购股份的公司的股票时，我们期待两件事发生：第一，我们当然希望该企业的盈利在未来很长一段时间内保持良好的增长；第二，我们同样希望，这只股票在市场上长期表现平平，甚至跑输大盘。**”——巴菲特 2011 年致股东信 * • “逻辑其实很简单：**如果你在未来将成为股票的净买方**——无论是直接用自己的钱买入，还是通过持有一家正在回购股份的公司间接买入——**当股价上涨时你反而会受损，而当股价大幅下跌时你将从中受益。**”——巴菲特 2011 年致股东信 * • “**最理想的情况，是这只股票在未来五年里几乎纹丝不动**，因为他们将会大量回购股份……人们普遍有一种观念——事实上是一种误解——认为当我们买入一只喜欢的股票时，就希望它立刻上涨。**恰恰相反，那是我们最不希望看到的事情。**”——巴菲特（CNBC 访谈） ### 巴菲特谈估值，以及为高质量企业多付出一点价格 * • “能够像我们在 WPPSS 投资中那样，**在无杠杆资本上实现 16.3% 税后回报率的企业其实寥寥无几**。而当这类企业出现在收购市场上时，往往会以**显著高于其资本投入的价格成交**。在一笔典型的谈判型交易中，**一家税后盈利 2,270 万美元（约合税前 4,500 万美元）的企业，往往可以卖到 2.5 亿至 3 亿美元，甚至更高的价格**。对于**我们非常了解、且高度认可的企业，我们愿意毫不犹豫地支付这样的价格**。”——巴菲特 1984 年致股东信 * • “在银行股遭遇抛售、投资者纷纷撤离之际，我们以 2.9 亿美元买入了富国银行 10% 的股权，**价格不到其税后盈利的 5 倍，也不到税前盈利的 3 倍**。”——巴菲特 1990 年致股东信 * • “我第一次对迪士尼产生兴趣是在 1966 年。当时它的市值还不到 9,000 万美元，而公司在 1965 年的税前盈利约为 2,100 万美元，并且**账上现金多于负债**。与此同时，迪士尼乐园中耗资 1,700 万美元的‘加勒比海盗’项目即将开放。试想一下我的兴奋之情——**一家按‘游乐设施’计价、只卖 5 倍价格的公司！**”——巴菲特 1995 年致股东信 * • “房地美（Freddie Mac）是一个 **‘三重折价’的机会** ：你面对的是一家拥有卓越历史记录的公司，却享受着极低的市盈率；它的盈利在持续增长；而且，这只股票注定会被越来越多的股票投资者所熟知。”——巴菲特（《财富》杂志，经 CNN Money 引述） * • “让我感到困惑的是，我们竟然可以以这样的价格买入这些公司……**它们的盈利收益率可能高达 14% 左右，分红还会持续增长**……而其股价在我看来简直是**荒谬地便宜，尤其是在当时的利率环境下更是如此**。”——巴菲特（CNBC 访谈） * • “**以合理的价格买入一家伟大的公司，远胜于以极低的价格买入一家平庸的公司。**”——巴菲特 1989 年致股东信 * • “**时间是伟大企业的朋友，却是糟糕企业的敌人**。如果你长期持有一家糟糕的企业，即便买得再便宜，结果依然糟糕；而如果你长期持有一家伟大的企业，**哪怕最初支付的价格略高一些，只要持有时间足够长，最终仍会获得极佳的回报。**”—— 巴菲特，佛罗里达大学演讲，1998 年 * • “ **当你发现一家真正优秀、且由一流管理层经营的企业时，看似偏高的价格，往往并不是真的高。** 这样的组合本就极为稀缺，**值得为之支付一个相当不错的价格**。”——巴菲特（《福布斯》杂志） ### 巴菲特谈他最终追求的目标（彩虹尽头的那罐金子） * • “作为一名投资者，你的目标其实很简单：**在理性的价格下，买入一家你容易理解的企业的一部分所有权，而这家企业的盈利在五年、十年乃至二十年之后，几乎可以确定会显著高于现在。**”——巴菲特 1996 年致股东信 * • “我们并没有心里预设什么‘神奇的估值倍数’。**我们真正想要的，是进入一家这样的企业——在十年之后，它赚到的钱要比现在多得多。**”——伯克希尔·哈撒韦股东大会 * • “你只需要对某一家企业——或者一组企业——形成一种判断：**它们在未来五年、十年或二十年后，很可能赚到比现在更多的钱。** 而做出这样的判断，**并不是一件多么困难的事情。**”——巴菲特（CNBC 访谈） ### 巴菲特谈他理想的持有期限 * • “只要一家企业的**预期股东权益回报率令人满意**，**管理层称职且诚实**，并且**市场没有对其进行过度定价**，我们完全愿意**无限期地持有**任何一项证券。” ——巴菲特 1987 年致股东信 * • “当我们持有的是**由卓越管理层经营的卓越企业**时，**我们最喜欢的持有期限就是——永远。**” ——巴菲特 1998 年致股东信 * * * 来源：John Rotonti