--- type: "blog" slug: "buffett-arbitrage-1989" canonical_url: "https://aimunger.com/blog/buffett-arbitrage-1989/" source_section: "blog" lang: "zh-CN" updated_at: "1989-01-01" title: "巴菲特曾是世界顶级套利者——1989 年《纽约时报》文章概述了他当时对套利前景的看法" date: 1989-01-01 --- > 原文地址： 一个常被低估的事实是：**巴菲特曾经是世界上最顶尖的套利交易者之一**。 从历史上看，他最高的百分比收益，恰恰来自于并购套利（发生在巴菲特合伙基金时期以及伯克希尔早期）。事实上，他对伯克希尔·哈撒韦最初的那笔所谓“投资”，本身就是一笔套利交易——只不过结果并没有按他预期的方式发展。 ![](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/5HUkibFlfpic4DhbJwdg7aQHJIkS5F7N2bJReUdJL0BG4lxIfdrADpwI0slhSomfRwHeIAyuwsPhvcKZCwOpNoxQ/640?wx_fmt=png&from=appmsg) 下面摘录自《纽约时报》1989 年的一篇文章，文章概述了巴菲特当时对套利前景的看法。 * * * ### 市场纵览｜一位专家回避风险套利 **沃伦·巴菲特**最广为人知的身份，是一位长期投资大师。他向来极力掩饰自己的投资动向，原因也很简单——一旦市场知道他在买入，即便是体量很大的股票，价格也往往会上涨。 然而在近几年里，巴菲特却通过一种**更偏短期的投资方式**，为他所掌管的伯克希尔·哈撒韦贡献了相当一部分利润。这种方式，在“体面”的圈子里被称为**风险套利（risk arbitrage）**，而在其他地方，则更直白地被称作**收购投机（takeover speculation）**。仅在去年，这类投资就在平均投入资金 1.47 亿美元的情况下，带来了 **7,800 万美元的税前利润**。 但如今，巴菲特表示，他将**退出风险套利业务，或至少大幅缩减相关操作**。 他在刚刚发布的伯克希尔年报中写道：“**即便我们手上有大量现金，1989 年我们在套利上的投入也可能会非常有限。**” 在他看来，套利已经**变得过于拥挤**。 **他写道：** “在并购狂热蔓延、反垄断挑战几乎不存在、而且收购报价不断被抬高的环境下，套利者们确实赚得盆满钵满。” 他还半开玩笑地补充说：“华尔街那句老谚语已经被重新改写：‘给一个人一条鱼，他能吃一天；教会他套利，他就能吃一辈子。’（当然，如果他是在伊凡·博斯基套利学院受的教育，那提供伙食的，可能是州立机构。）” 真正让巴菲特感到不安的是，**收购报价被抬得越来越高**，这意味着**已宣布的交易失败的风险正在上升**。 **他写道：** “我们不知道这种过度行为还会持续多久，也不知道是什么因素会改变政府、放贷方以及收购方的态度——而正是这些态度在推动着这一切。但我们知道的是：**当别人行事越是不审慎，我们就越应该提高自身的审慎程度。**” 他进一步强调：“**我们并不希望参与那些反映出买方和放贷方毫无节制——且在我们看来往往缺乏合理性——的乐观情绪的套利交易。** 在我们的投资活动中，我们将谨记赫伯·斯坦的那句箴言： ‘如果一件事不可能永远持续下去，那么它终将结束。’” * * * [巴菲特的早期投资案例：关于最佳回报率时期的新研究 Buffett's Early Investments](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzk1NzI0MDMzMA==&mid=2247483688&idx=1&sn=09136d3d1fc6c754bb2260734002257e&scene=21#wechat_redirect) [巴菲特感恩节最后一封致股东告别信：我将“安静退场”，交棒格雷格·阿贝尔](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzk1NzI0MDMzMA==&mid=2247484488&idx=1&sn=a6b8c216785558c422f40c3cea4a7346&scene=21#wechat_redirect) [最能体现巴菲特投资哲学与选股标准的语录](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzk1NzI0MDMzMA==&mid=2247484647&idx=1&sn=bbdc29ed2421e09328c29260a5fbe9a3&scene=21#wechat_redirect)