--- type: "blog" slug: "10-years-private-equity-lessons" canonical_url: "https://aimunger.com/blog/10-years-private-equity-lessons/" source_section: "blog" lang: "zh-CN" updated_at: "2025-01-01" title: "十年私募股权（PE），十条硬核教训" date: 2025-01-01 --- > 原文地址： ![](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/5HUkibFlfpic5v8qibRZARz9D1NOfcs6KOlhohCyY1ebasjfI6CNewfdFaYuGWJCHib3Z7uWV7xHF9qzYia4uQWibDIw/640?wx_fmt=png&from=appmsg) 我想很多人会产生共鸣，或者更好的是，你们已经亲历了这些教训。没有严格轻重排序，但这些是我需要在脑子里不断学习、重学、甚至重新诠释的东西。 ### 1\. 关于走 PE 这条路 vs. 其他路径 * • 提醒一下：PE（Private Equity，私募股权）不是“点石成金”的印钞机。很多真正可观的财富诞生在它之外。拥有 P&L（Profit & Loss，损益/经营结果的所有权）、真正的 equity（股权），或在某个“非著名行业”里押中一个赢家角色，往往比那些永远不归属的 carry（业绩报酬）或最终回不了本的基金更能挣钱。你的同温层、Twitter 以及互联网各个角落都充满了这样的故事，我就不赘述了，你懂我意思。 * • 无论是 operators（企业经营者/操盘手）、“爬梯者”（一路晋升的职场人）还是随机创业者，他们常常做得很好，因为他们更贴近客户、收入管理和运营决策。说白了，这些技能更“耐久”，可循环性也比纯 PE 技能强。更重要的是，他们的上限不那么容易被政治或基金周期“封顶”。 * • 我不是来唱“别处的草更绿”的，但我在 PE 之外见过足够多的人，意识到我们这个圈子部落性极强，还常把自己当成“优等种族”，世界观偏颇而狭窄。我共事过的 PE 人里，差不多三分之二自认比标的、投行等等都更优越更聪明。老实说，我也包括在内——尽管我一直提醒自己要收着点。这像是刻在骨子里的偏见。多点换位思考有帮助……尤其当他们赚得比你多时。 * • 这个行业代际回报在“标准化”过程中会压缩。Playbook（打法）扩散，alpha（超额收益）被竞争抹平，流程同质化，“炸裂式”结果变稀少。每一代人都在为更薄的边际而更狠地拼。承认吧：PE 已不是 15 年前，更不是 30 年前的那个江湖了。 * • 在 PE 里你手握“上帝视角”（分配资本、指挥几乎所有人、推动事情发生等等），这会让你很难跳出框框去迈向下一个前沿。识别自己的偏见与不安，根据你能承受的风险作决策。每个人的气质、时间偏好与风险胃口都不一样。越早认清你是谁，越容易选对适合你的路。 * ### 2\. 当你“老江湖”后，做好本职已不再够用——“关系之网”更重要 * • 你需要在公司不同权力中心拥有多个 sponsors/guardians/key allies（庇护人/守护者/关键盟友）——他们是你能交付成果的高层，并且愿意为你发声。一个 sponsor 有用，但两到三个组成的小“联盟”才能真正保护你并给你更多选择。公司越大，站稳的“腿”就越要多。 * • 成为某位“大佬”唯一指定的 go-to（基本上就是“全能打杂”）能迅速拉高你的斜率，只要对方在上升期并愿意“带你飞”。这是个合法的短期策略，但——买者自负。 * • Key-person risk（关键人风险）是真的。如果他/她停滞、离开、被架空，或者突然意外，你的跑道可能一夜清零。把职业前途押在一个人身上，长期看是错误。我知道在高强度 grind（连轴转）下，同时经营多条内部强关系非常难，但要想在典型组织里跑得远，这是刚需。 * • 目标是争取两位、理想三位、真正 senior 的 sponsors 为你背书。一旦两位关键人物同时点头，“反悔”几乎就很难发生。决定会逐步在你这边“钙化”……真希望我早年就做到这一点，怎么强调都不为过。 ### 3\. 归根到底都是“销售”：沟通与气场 * • 我见过不少沟通力“略优于平均”的人，尽管其他方面很一般、日常推进也就“保证链条不掉”，却在不同赛道一路上扬。这个圈子里“性格有缺、能力偏科”的人不少。你不必变成 Jordan Belfort（华尔街“狼王”），只要比你那群“堕落同侪”更会开口一点点。时间久了，“存在感、叙事、简洁”常常压过“安静优秀和理工宅”。 * • 出色的沟通者、能忽悠的 bullshitter（嘴炮高手）、salesmen（销售能手），以及强势不妥协的类型之所以常赢，是因为董事会、IC（Investment Committee，投资委员会）、猎头、对手方都会本能地对“确定性、自信与好故事”做出积极反应。 * • 在 PE 里往上走，你要么变成这样的人，要么学会与他们对抗，或者学会“像他们那样”。这意味着：反复打磨你说话的内容、写紧凑的 memo（备忘录/汇报）、拿出合适的 presence（台风/场控），让会议不跑偏；还要修炼 board & IC craft（董事会与投委会的应对技巧）。说来容易做来难。顶级 PE 选手，必然也是顶级“政治家”。 ### 4\. 别指望公平。尊重“池鱼之殃”的威力 * • 这个行业之所以难、之所以高薪，是有原因的。接受一个事实：merit（能力/业绩）必要，但不充分。没有任何一摞工作成果或一段关系能“保你无忧”。 * • 好人也会被政治、交易的偶发性、时点，或纯然的坏运气“收拾”。 * • 我永远记得职业早期，一位资深合伙人对我们说过的话。那时我觉得离谱甚至无稽，后来回想那位“老傻瓜”并苦笑，直到终于懂了。他说：“如果你能降低预期、并对不公保持高容忍，你们在投资圈都会走得很远。” ### 5\. 创始人、管理者和行业运营者常被严重低估 * • 做 PE 的人很爱“踩”管理层、被投公司（portcos，portfolio companies 的口语），动不动就下巨大的评判，给出“鸡汤签语饼式”的建议，明明自己一辈子没卖过、也没真搭过一个像样的东西。 * • 许多创始人或 C 端高管也许在“金融式的光鲜度”上不算“卓越”，但他们务实、以客户为锚、脑子拧得很正。他们能出货、能卖、能把灯一直亮着。这跟 PE 人的技能与姿态，常常南辕北辙。 * • 随着我走得更久，我有时会把他们的判断权重给得远高于那些“金融界的霸道合伙人”——后者对运营几乎没什么理解，只会透过 board packs（董事会资料包）和 excel 看世界。 ### 6\. “万能大合伙人”的神话 * • 你们团队里最 senior 的人，大概率不是 Henry Kravis 或 Ray Dalio。是的，他们聪明、敢赌、运气也好、气场也强，但他们也赢了“genetic lottery（基因彩票）”，踩中了对的周期，在人类经济史最魔幻的一段长牛里选择了对的行业。很多传奇，是“时势造英雄”。 * • 允许自己自信、雄心勃勃、渴望更大舞台。丢掉“冒名顶替综合征”（imposter syndrome）。每隔几年，你会在几杯酒后听到这些千万富翁老狐狸悄悄承认：他们也不确定，若在今天重新来过，还能不能混出来。别把这当作“谦虚”，那是他们对“游戏规则已变”的清醒认知。 * • 他们的职业是在“更便宜的货币、更少的竞争、更未被开垦的项目流”时代建立起来的，敢赌和个人魅力能获得丰厚回报。而你处在“资本拥挤（crowded capital）、回报压缩（compressed returns）、流程机构化、各种无形之墙”的世界。今天需要的技能组“更锋利、更多标准化、也更不宽容”。 * • 别把他们神化。向他们学、尊重他们，但不必膜拜。成就他们的生态已不复存在。他们的路径对你已关闭，你得自己刻出新路径：更策略、更自驱、更少依赖“千载难逢的大顺风”。新世界嘉奖的是不同类型的“掠食者”。 * • 多审视各类成功创始人的来路，看看他们如何“自我雕刻”。 * • 没有什么是板上钉钉。别让任何这些“老家伙”定义你是谁、你能成为什么。 ### 7\. 干到若干年后，PE 的工作也会变成人、项目、行政的组合拳 * • 日常会从“很贴近投资本身”，漂移到无穷无尽的会议、文件审阅、治理动作、指挥协同——变成那个整天“分派任务的人”。 * • 你会发现自己“几乎不做实操”，却总泡在会议与高层拉扯里，每次都背着压力和责任，把球再往前“挪两码”。 * • 越往上，你的每天就越“元叙事化”，离“地面真相”越远。流程、人员、观感与“纸面化”，开始盖过真实的投资工作。 * • 技能 atrophy（退化）完全是真事，务必敬畏它。 * • 除非你想走“董事会顾问/职业高管（C-level）”路线，否则这些 PE 的编排与舞步，并不会把你训练成某家公司要请来的“领域专家”。久而久之，PE 训练你更像董事/高管，而不是某个专业的专家。若要职业转型，这风险不小。别因为你上过 15 个董事会、做出过漂亮的 MOIC（Multiple on Invested Capital，投入资本倍数），就以为能直接跑 XYZ 职能或公司。 ### 8\. 别让 PE 成为你人生的“主轴” * • （这条写给还没成家的初级同学。） * • 我确实犯过一个错误：把我的人生过度 over-index（过度加权）在一件事上——从更大的格局看，这未必值得。提醒你：青春不会回来。我以前对这事总是一瞥而过，但年岁会让你真正明白。保持外向，尽情享受人生。 ### 9\. 有些坑必须你亲自踩——读这篇可能不会改变你 * • 读这些很好；我这些年在 WSO（Wall Street Oasis）上也读过一打类似的帖子，但真正改变行为的是“亲身经历”。 * • 你总要在政治、站队（sponsorship）、投后（portfolio）上“摸一次热炉”。疼痛比任何忠告更快地教人。做好复盘（post-mortem），调整，然后继续走。 ### 10\. 职业生涯常常由“一无所有”或“一切俱来”造就 * • 在这行里待久了你会看到：不论大平台小平台、各种团队结构和人生背景，人都可能“极度幸运”或“极度不幸”。可能是错了时点、错了老板、LP（Limited Partner，有限合伙人）情绪不对、募资点错了、退出点错了……反之亦然。 * • 你会看到“啥也不懂的人”撞大运——也会看到另一些人“光速上位、回报过高、来得太早”。这就是人生。你的任务是尽量“放大运气的受光面”（maximize your surface area for luck），同时在运气反噬时守住下限。 * • 我越想“表面积”和“真诚的人际网络”，就越确信那是唯一真正的安全网。很多人会劝你“换去某某基金”或“换个赛道”。这不是这门生意的运行方式——普通人并不会拥有 3–5 个理想选项供你挑拣。你工作越久，组织金字塔越“固化”，横向流动性下降、政治增多、选择空间缩小。当某天风向不利，救你的不会是你的简历，而是你的网络。 * • 好人、好节奏、好结果，终究会在某一刻被看见。把你天生擅长的拉满；不要“cosplay 成另一个人”，如果那会破坏你的 modus operandi（惯用打法）。但也要准备好：无论是做成一件事，还是从低谷里爬出来，今天都需要更长的磨、更多的韧性。 * • 最后、也是最重要的：不要让任何人告诉你“你可以/不可以做什么”。不管是我、你妈、你老板，还是政府。只有你能决定如何塑造你的职业，以及你愿意承受什么来“闯出来（make it）”。 > “如果你能降低预期、并对不公保持高容忍，你们在投资圈都会走得很远。” * * * 原文地址：https://www.wallstreetoasis.com/forum/private-equity/10-years-10-hard-earned-lessons-in-pe